花长春推演2020年全球经济:U型反弹、衰退还是危机?_疫情
原标题:花长春推演2020年全球经济:U型反弹、阑珊仍是危机? 点击收看更多“搜狐未来商业课” 出品 | 搜狐智库 修改 | 郑芳华 3月9日,由搜狐财经与我国首席经济学家论坛联合推出的第五期首席直播课开讲,本期主讲人为国泰君安证券首席经济学家花长春。 花长春在直播中共享了三个方面的内容,一是全球经济推演:U型复苏、阑珊和危机的三种景象,二是疫情或许改动趋势两大危险点:触发金融危机和供应链中止,三是全球方针宽松稳经济、稳金融,通胀非首要矛盾。 中心观念如下: (1)疫情延伸,3-5月不安稳要素较多,全球经济不确定性上升。 l 我国经济深V回转,但一季度或只要1%的增速,后续方针力度必定加大,下半年增速或超7%; l 全球经济大约率呈现U型复苏,日、韩、欧元区等在上半年将或许发作技术性阑珊,美国保持1%左右的增速,全球全年或达2.7%,发作金融危机概率不高。 (2)疫情会改动经济趋势吗?未来2-3个月须亲近调查这两大危险: l 疫情或许触发金融危机的五个危险点:(1)全球资金空转所带来的财物泡沫;(2)股市财富效应和居民消费决心的正反馈;(3)美国企业债款危险;(4)石油价格跌落对资源国财务冲击和金融商场的二次损伤;和(5)意大利或许点着商场对欧债危机的再次担忧。 l 疫情对工业链、供应链冲击:疫情重灾区的亚洲——中日韩——也是制造业中心,在全球电子、轿车等工业链无足轻重。整体上看,短期冲击有限,但跨国公司、海外政府则或许从头调整其全球供应链。 (3)全球经济、金融安稳大受应战,是各国政府考虑的首要矛盾,疫情延伸不缓,宽松不止。 l 美国:上半年或降息75-100bp,QE或许性在添加; l 欧日:央行加码QE或QQE; l 我国:定向降准100bp,下调LPR40bp,存款基准利率25bp;财务赤字率达3.5%,专项债超3.5万亿元,老基建复苏,新基建为要点方向;房地产方针,“房住不炒”基调下支撑“改进型需求”;工业方针向5G、新能源、医疗、轿车等职业歪斜。 【全文】 当时,全球经济面临着很大的不确定性,后续难以预料的工作显着增多。咱们试着对未来经济走势做一番推演。 一、全球经济推演:U型复苏、阑珊和危机的三种景象 1、疫情对全球经济影响传导和不同景象推演 疫情现在正在全球延伸,15个国家区域校园全面停课,近3亿人因疫情无法上学。 通过开始预算以及和国内外投资者沟通,咱们对三种景象进行了片面判别,基准、达观和失望景象概率分别为40%,30%,和30%。实际上,关于这种判别,咱们能够了解后续不确定性太大,以至于没有特别的景象能让商场构成共同预期。在失望景象中,也有不少投资者表明对经济、金融危机的担忧。确实,全球经济有五大危险或许发酵成较大的抵触。可是,经济技术阑珊,是不是必定意味着危机发作,不同的投资者观点不合较大。 2、我国经济:“深V回转”,下半年GDP增速或超越7% 与2月12日咱们的判别比较,咱们保持经济走势的判别,但需要对一季度和全年经济做下调。PMI数据闪现1-2月份经济(环比动能)或只要曩昔五年平均的60-70%。 3月份经济形势首要取决于复产开展,虽然有显着开展,但与咱们之前的预期比较依然偏低。当时复产率大约在65%左右,其间规划以上工业企业为60-90%不等,中小企业不到35%。咱们考虑到3月份后逐步康复。但复产进程困难重重,概略起来有三点:榜首、人员不到位,一人难求;第二、原材料不行,成本上升;第三、物流跟不上,产品堆积在厂房。因而,许多企业即便复工也不急于复产。估量未来半个月左右的时刻或能改进。但这对3月份的数据构成应战。 咱们下调一季度GDP增速,由之前猜测的3.9%至1%,并且仍有必定的下行危险,下半年或超7%。至于经济二季度到四季度走势,确定性比较大的是深V回转,后续继续反弹,但程度则取决于海外疫情的开展和咱们方针力度。 3、疫情继续时刻较长,全球经济U型复苏,部分国家技术性阑珊 我国经济一季度停摆,或连累全球经济达0.1-0.2个百分点,对巴西、日本、韩国、印尼影响最为显着,俄罗斯、印度、欧元区影响次之。 我国GDP占全球比重现已到达16%左右,奉献全球经济增速约1/3。一季度如此冲击,对全球影响十分显着,无论是供应链仍是需求的视点。 4、全球经济或受疫情直接、直接影响达0.3-0.4个点 基准景象下,疫情或直接、直接影响全球经济或达0.3-0.4个点,至2.7%增速,而非此前猜测3.1%。其间,美国受影响为0.3个点左右至1.6%,欧元区为0.5个点左右至0.4%,日本则受损0.6个点左右至-0.1%。大部分经济体上半年遭到冲击,而下半年则在方针效果下显着复苏,呈现U型走势。 二、疫情或许改动趋势两大危险:触发金融危机和供应链中止 1、触发全球金融危机的五个危险点 榜首、金融商场惊惧继续发酵,刺破美国十年牛市累积的泡沫,引发流动性危机。2019年全球经济下行,美联储等首要央行大力度宽松,美股估值高位、全球资金在金融商场空转显着,流动性挤兑简单引发危机。 第二、当时股票价值在美国家庭财富占比现已继续超越房地产,若美股进一步跌落,消费将会遭到十分大的冲击,支撑美国经济的个人消费开销有停摆危险。财物价格上涨或跌落导致顾客财富添加或削减,消费开销相应地添加或削减,终究导致总产出的添加或削减。美国的股市与居民储蓄、顾客决心有着显着的正向联系。若股市呈现显着调整,则居民消费决心、消费开销大幅滑坡,会下降企业产能使用率,或导致企业债款呈现问题。 第三、美国当时债款结构变形,企业部分债款已创前史新高,还账压力大,而家庭部分则债款相对较轻。流动性危机→曲线倒挂→融资、债款链条开裂→引发信贷危机,是第三条潜在危机链。当时美国债款率偏高,现已到达GDP的75%,大部分为曩昔10年中所累积的,但幸亏现在偿债份额不是特别高。商场关于美国企业债款由来已久,2019年信誉评级组织对美国杠杆贷呈现了降级潮,但信誉利差并未受此影响。美国家庭部分的债款率整体不高,尤其是房地产借款相对比较低,但学生贷、轿车贷上得比较快,存在必定的流动性挤兑危险。 第四、能源价格暴降,或导致石油出口国呈现财务严重,然后使得石油美元回流石油出口国,进一步导致国际资本商场流动性严重。 国际首要资源国家面临着能源价格的跌落,不得不抽离其在国际金融商场上的资金,然后加重全球金融商场的动摇,然后加大全球经济下滑的概率。 第五、意大利债款危险或引起商场对欧债危机的回想。意大利的疫情对欧洲经济也是一个重要的扰动。以主权债款的CDS价格以及意大利的国债收益率来看,商场对意大利的债款违约危险的担忧程度略有提高,可是较2018年5月因意大利民粹政党上台而导致的危险溢价飙升比较依然温文。 2、疫情对全球供应链、工业链冲击是一个改动趋势的危险点 此次疫情冲击的是东亚制造业中心对全球工业链位置。中、日、韩在全球电子、轿车、化工等范畴十分重要。疫情使得供应链、工业链中止,虽然时刻较短,但也使得大型跨国公司意识到供应链危险。疫情之后,工业链或将进行涣散或许是难以避免的危险。 我国是国际工厂,是中心品中心“供货商”。我国是全国际仅有具有全工业链的国家,具有39个工业大类、191个中类和525个小类,是全国际仅有具有联合国工业分类中悉数工业类别的国家,然后构成了一个职业完全的工业体系。 依据联合国的交易数据库(UN Comtrade Database),使用2018年的数据测算得到,我国对64个国家的中心品的出口占该国进口中心品比重超越10%,其间对美国占比15.6%、对日本占比14.9%、对印度占比11.8%。 从对全球经济影响的重要程度的视点动身,咱们选取了轿车工业链和电子工业链开始评价我国疫情对这些工业链的影响。 以轿车工业链为例: 我国是轿车出产和出售的大国。依据Bloomberg的数据核算,2018年我国出售轿车2800万辆,占全球轿车销量的34%,轿车出产2780万辆,约占全球轿车出产的29%,我国轿车产销占全球地图的三分之一。 疫情发作后,韩国现代、菲亚特克莱斯勒、通用轿车公司的出产都遭到影响,韩国现代因为两家要害供货商线束零部件缺少,成为榜首家在我国以外停产部分工厂的大型轿车制造商。 轿车相关产品出口占全球进口的比重现已从2000年的2%邻近提高到了10%。咱们筛出从我国进口该类产品前10的国家,这些国家的轿车出产或许遭到我国延期复工的影响较大,排名前列的为美国、日本、墨西哥、德国、加拿大、俄罗斯和韩国等。 以电子工业链为例: 从细分职业印制电路板看,该职业归于各类电子设备的根底元件,偏上游,全球产量600亿美金以上,52%的产能在我国大陆,是电子工业链开产的重要一环。 我国相关产品的出口现已占到了全球进口比重的46%。从首要进口的国家和区域能够发现,我国香港或许触及较多转口交易,但从我国大陆进口金额排名榜首,随后是美国、我国台湾、日本、德国和韩国等,预期冲击较大。 三、全球方针宽松稳经济、稳金融,通胀非首要矛盾 疫情进一步稳固了全球宽松的格式,2020年开年以来,多国央行现已敞开了降息的进程。在全球经济弱复苏的布景下,全球央行在2020年仍旧以宽松为主基调,宽松的货币方针成为对冲金融商场和经济的重要抓手。 2020年较为要害,是美国总统大选、我国全面建成小康社会,和日本举行奥运会之年。在这要害年份,呈现疫情,打乱许多政府年头布置,也意味着后续宽松力度将会更大。 1、美国 咱们估计美联储上半年或降息75个基点。2020年2月28日,美联储主席鲍威尔紧迫发表声明,表明将严密重视疫情的开展状况并跟着做好应对的预备。 美国总统大选,对商场好坏参半。有利的是特朗普政府在大选之前必保经济、金融安稳,美联储或降息75-100bp,晦气的是拜登暂时限制桑德斯,但并非十拿九稳,商场仍是担忧急进革命派。 2我国 财务方针,会再现新版“4万亿”吗?疫情之后基建影响尚在规划中。估计财务赤字率到达3.5%,专项债规划也将打破3.5万亿元。现在咱们所看到的一切地方政府基建投资额度绝大多数是疫情之前的数据,真实基建影响没有闪现。 “新基建”是什么?咱们将新基建分为四个层次: (1)最内核是为数字、信息经济的六大支柱——即5G、大数据、人工智能、云核算、物联网、区块链——供给根底设备,如5G基站、IDC数据中心等; (2)第二层次是电子化、智能化改造现有城市的传统基建设备,如才智城市、才智交通等等项目; (3)第三层次是在城市中开展新能源、新材料的配套使用设备,例如为新能源工业供给支撑的充电桩、光伏、废物发电等; (4)第四层次也是最外层,实际上并不能称得上新基建,更多是补短板基建,如科技园区的开发、衔接城市群内部的城际高速铁、轻轨等。 “新基建”是方针规划要点方向,但恐难撑起“稳增加”这片天。截止2020年1月,存量PPP项目总投资规划大约17.6万亿元,其间: l “新基建”项目在整个PPP项目库中少的有点不幸,缺乏1000亿元,占比只要0.5%; l 类“新基建”项目,如轨道交通、园区开发、废物发电等,在PPP项目库中大约2.6万亿,占比14.7%左右; l 铁公基(铁路、公路、港口、码头、机场、地道等),约7.1万亿元,占比挨近41%。 货币方针,或降存款基准利率,金融变革和方针双管齐下。 货币方针,咱们以为央行有或许下调LPR达40bp,定向降准100bp,以及存款基准利率25bp。金融方针,资管新规等继续延期,或再延一年,金融商场化变革将继续不断。 房地产方针,“房住不炒”基调下,支撑改进型住宅需求。 29个省(市)房地产调控方针从紧到松构成六个队伍: l 最严:只着重“房住不炒”,调控基调最严 :代表北京。还包含浙江、海南、河北、湖南、吉林、江苏、山西。 l 次之:着重“房住不炒”,又着重“三稳”:代表上海。还包含宁夏。 l 趋松:只着重“三稳”:福建、湖北、江西、重庆。 l 松动空间大:着重差别化调控、因城施策:广东、安徽、甘肃等。 l 只着重“平稳健康开展”等:河南、广西、内蒙古、辽宁、新疆。 l 未提房地产:29省(市)发布的两会陈述来看,贵州、山东、天津、西藏未提及房地产。 工业方针,以信息技术、新能源轿车为支撑打破点。 2020年我国工业方针将与“新基建”结合起来,以信息技术和新能源轿车为工业方针打破点,并辅以集成电路、生物医药等职业支撑。 回来搜狐,检查更多 责任修改:

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